Die Zuckerpreise erlebten am Donnerstag eine scharfe Aufwärtsbewegung und setzten eine Rallye fort, die dazu führte, dass die März-Futures für Rohzucker #11 an der New Yorker Börse (SBH25) um 2,92% und die März-Futures für weißen Zucker #5 an der Londoner ICE-Börse (SWH25) um 1,95% schlossen. Dieser Anstieg, der die New Yorker Kontrakte auf ein Einwochentief und die Londoner Kontrakte auf ein Zweiwochentief trieb, wurde größtenteils durch die Stärkung des brasilianischen Real verursacht.
Aufwertung des Real treibt Short-Covering an
Der brasilianische Real (^USDBRL) erreichte am Donnerstag ein Sechswochentief, eine Entwicklung, die die Wirtschaftlichkeit der brasilianischen Zuckerexporte direkt beeinflusst. Eine stärkere heimische Währung macht es für brasilianische Zuckerproduzenten weniger attraktiv, ihre Rohstoffe auf dem internationalen Markt zu verkaufen, da sie für jeden verdienten Dollar weniger lokale Währungseinheiten erhalten. Dieser reduzierte Verkaufsdruck eines wichtigen globalen Lieferanten kann ein Vakuum schaffen, das Short-Covering begünstigt, bei dem Händler, die auf fallende Preise gesetzt hatten, gezwungen sind, Terminkontrakte zurückzukaufen, um ihre Verluste zu begrenzen.
Rekord-Short-Positionen verstärken die Bewegung
Die Auswirkungen der Stärke des Real werden durch die erheblichen Netto-Short-Positionen von Rohstofffonds verstärkt. Laut dem neuesten Commitment of Traders (COT)-Bericht für die Woche bis zum 14. Januar hatten die Fonds ihre Netto-Short-Position bei Zucker-Futures in New York auf ein Fünfjahreshoch von 106.045 Kontrakten erhöht. Ebenso erreichte ihre Netto-Short-Position bei Zucker-Futures in London mit 121.425 Kontrakten ein Fünfjahreshoch. Solche umfangreichen bärischen Wetten schaffen einen fruchtbaren Boden für eine Short-Covering-Rallye, da ein relativ kleiner Auslöser eine Kaskade von Kaufaufträgen auslösen kann, da diese Fonds eilig versuchen, ihre verlustreichen Positionen zu schließen.
Breiterer Marktkontext: Angebots- und Nachfragedynamik
Diese Short-Covering-Rallye findet vor dem Hintergrund sich ändernder globaler Zuckerangebots- und Nachfrageprognosen statt. Nur wenige Tage zuvor standen die Zuckerpreise unter Druck, wobei der New Yorker Zucker ein Fünfmonatstief und der Londoner Zucker ein Dreieinhalbjahrestief erreichte. Diese frühere Schwäche wurde durch eine verbesserte globale Zuckerangebots-Prognose angetrieben.
Indien lockert Exportbeschränkungen
Indien, ein wichtiger Zuckerproduzent, kündigte am Montag an, dass es seinen Zuckerfabriken erlauben werde, in dieser Saison 1 Million Tonnen (MMT) Zucker zu exportieren. Dieser Schritt lockert die seit Oktober 2023 geltenden Beschränkungen, die darauf abzielten, ausreichende inländische Vorräte sicherzustellen. Indien hatte zuvor die Exporte in der Saison 2022/23 auf 6,1 MMT begrenzt, eine deutliche Reduzierung gegenüber den Rekordexporten von 11,1 MMT in der vorangegangenen Saison.
Überarbeitete Prognosen für globale Defizite und Überschüsse
Die Internationale Zuckerorganisation (ISO) hat ebenfalls ihre Prognosen für die globale Zuckerbilanz überarbeitet. Am 21. November senkte die ISO ihre Prognose für das globale Zuckerdefizit 2024/25 auf -2,51 MMT, eine bemerkenswerte Verbesserung gegenüber ihrer Augustprognose von -3,58 MMT. Gleichzeitig erhöhte die ISO ihre Schätzung für den globalen Zuckerüberschuss 2023/24 auf 1,31 MMT, gegenüber einer früheren Prognose von 200.000 Tonnen.
Produktionsausblick für Thailand
Zusätzlich zur bärischen Stimmung prognostizierte Thailand, der drittgrößte Zuckerproduzent und zweitgrößte Zucker-Exporteur der Welt, einen deutlichen Anstieg seiner Zuckerproduktion 2024/25. Das Amt des Rohrzucker- und Zuckerrohrverbands prognostizierte einen Anstieg von 18 % im Jahresvergleich auf 10,35 MMT, verglichen mit den 8,77 MMT, die in der Saison 2023/24 produziert wurden. Diese erwartete höhere Produktion aus Thailand belastet die globalen Preisvorstellungen.
Unterstützende Faktoren treten auf
Trotz der breiteren bärischen Trends bieten bestimmte Faktoren Unterstützung für die Zuckerpreise. Die indischen Produktionszahlen zeigten einen Rückgang. Der Indian Sugar and Bio-energy Manufacturers Association (ISM) meldete am 9. Januar, dass die Zuckerproduktion Indiens 2024/25 vom 1. Oktober bis 31. Dezember um 15,5 % im Jahresvergleich auf 9,54 MMT gesunken sei. Die ISM prognostiziert, dass die gesamte Zuckerproduktion Indiens 2024/25 um 13,8 % im Jahresvergleich auf ein Fünfjahrestief von 27,6 MMT fallen wird, eine signifikante Kontraktion, die die globalen Vorräte verknappen könnte.
Bedenken hinsichtlich der brasilianischen Ernte bleiben bestehen
Auch die Bedenken hinsichtlich der brasilianischen Zuckerernte bleiben bestehen. Dürre und übermäßige Hitze im letzten Jahr führten zu Bränden im wichtigsten Zuckerproduktionsstaat Brasiliens, Sao Paulo, die die Ernten beschädigten. Die Zuckerrohrindustrie-Gruppe Orplana berichtete, dass bis zu 2.000 Brände bis zu 80.000 Hektar angepflanztes Zuckerrohr betrafen, wobei Green Pool Commodity Specialists einen potenziellen Verlust von bis zu 5 MMT Zuckerrohr schätzten. Brasiliens staatliche Ernteprognosebehörde Conab senkte daraufhin ihre Prognose für die brasilianische Zuckerproduktion 2024/25 von 46 MMT auf 44 MMT und nannte geringere Zuckerrohrerträge aufgrund widriger Wetterbedingungen. Unica berichtete, dass die kumulative Zuckerproduktion im Zentrum-Süd-Brasilien 2024/25 bis Dezember im Jahresvergleich um 5,4 % auf 39,78 MMT gesunken sei.
Widersprüchliche USDA-Prognosen
Zur weiteren Verkomplizierung des Ausblicks bot der am 21. November veröffentlichte Halbjahresbericht des USDA eine gemischte Perspektive. Während das USDA prognostizierte, dass die globale Zuckerproduktion 2024/25 um 1,5 % im Jahresvergleich auf ein Rekordhoch von 186,619 MMT steigen würde, prognostizierte es auch, dass der globale Zuckerkonsum für den menschlichen Verzehr 2024/25 um 1,2 % im Jahresvergleich auf ein Rekordhoch von 179,63 MMT steigen würde. Entscheidend ist, dass das USDA auch erwartete, dass die globalen Zuckerendbestände 2024/25 um 6,1 % im Jahresvergleich auf 45,427 MMT sinken würden, was auf eine Verknappung der verfügbaren Vorräte trotz Rekordproduktion hindeutet.
Das Zusammenspiel zwischen einem stärker werdenden brasilianischen Real, erheblichen spekulativen Short-Positionen und der laufenden Neukalibrierung globaler Angebots- und Nachfrageprognosen treibt weiterhin die Volatilität auf dem Zuckermarkt an. Während breitere angebotsseitige Verbesserungen die Preise belastet haben, deuten der unmittelbare Katalysator der Währungsstärke und das Potenzial für weitere Short-Coverings darauf hin, dass die Aufwärtsdynamik kurzfristig anhalten könnte.
