Capital Rankings existiert, weil der kanadische Juniorbergbau eine der wenigen öffentlichen Marktarenen ist, in denen die zugrunde liegende Mathematik deutlich tragfähiger ist, als der Ruf des Marktes vermuten lässt.
Die meisten Anleger sehen den kanadischen Juniorbergbau als einen Friedhof aus Verwässerung, Fehlstarts und totem Kapital. Sie schauen auf eine Handvoll gescheiterter Aktien, erinnern sich an den Schmerz und schließen daraus, dass der gesamte Sektor defekt sei. Wir sind überzeugt, dass diese Schlussfolgerung auf einem grundlegenden analytischen Fehler beruht. Der kanadische Juniorbergbau wird üblicherweise als eine Reihe isolierter spekulativer Wetten beurteilt. Tatsächlich versteht man ihn besser als einen Portfoliomarkt mit ausgeprägten Tails, in dem eine relativ kleine Zahl außergewöhnlicher Gewinner das Gesamtergebnis dominieren kann.
Das ist kein Slogan. Es ist die mathematische Kernprämisse hinter der Existenz von Capital Rankings.
In unserem Arbeitsuniversum von 1.628 in Kanada gelisteten Rohstoffunternehmen summieren sich allein die Top-25-Gewinner auf rund das 4.376,3-fache des eingesetzten Kapitals. Gleichgewichtet über das gesamte Universum verteilt, kommt das Portfolio selbst bei einer Vollabschreibung jeder anderen Position immer noch auf etwa 2,69x Brutto-MOIC. Räumt man den verbleibenden 1.603 Unternehmen lediglich einen Restwert von 0,41x ein – ein grober Näherungswert für den weicheren Verlierer-Block, den der Sub-10-Millionen-USD-Schwanz nahelegt – steigt dasselbe Universum auf rund 3,09x Brutto-MOIC.
Das ist die untere Begrenzung.
Sie ist zudem absurd punitiv. Sie unterstellt, dass das 26.-beste Unternehmen des gesamten Universums wertlos ist oder bestenfalls einem Verlust von rund 60 % entspricht. Das ist keine realistische Form für eine reale Renditeverteilung. Genau deshalb ist die Übung aussagekräftig. Wenn das Portfolio selbst unter derart harten Annahmen funktioniert, zielt das verbreitete Stigma ziemlich sicher auf das falsche Ziel.
Genau dieser Markt ist der, um den herum Capital Rankings aufgebaut ist.
Wir konzentrieren uns auf den kanadischen Juniorbergbau, weil die Renditestruktur ungewöhnlich kraftvoll ist, das Missverständnis ungewöhnlich beständig und der Wert disziplinierter Research ungewöhnlich hoch. In einem normalen Markt mag bessere Research die Ergebnisse marginal verbessern. In einem Markt mit ausgeprägten Tails kann bessere Research nichtlineare Konsequenzen haben, weil sie Anlegern hilft, gegenüber den wenigen Namen exponiert zu bleiben, die die gesamte Verteilung treiben.
Die Zahlen machen das deutlich.
Unsere aktuelle Top-25-Gewinnerliste umfasst Outcomes wie:
Discovery Silver rund 1.177x
G2 Goldfields rund 564,5x
Foran Mining rund 461x
Rupert Resources rund 401,5x
Forsys Metals rund 340x
Snowline Gold rund 186,3x
Arequipa Resources rund 139x
Aurelian Resources rund 133,3x
Agnico Eagle rund 129,3x
K92 Mining rund 122,9x
G Mining Ventures rund 113,4x
Great Bear Resources rund 96,7x
Wheaton Precious Metals rund 78x
Lundin Gold rund 72,9x
Aya Gold & Silver rund 67,1x
NexGen Energy rund 59,7x
First Majestic Silver rund 45,6x
Arizona Metals rund 43,4x
Montage Gold rund 35,4x
B2Gold rund 31,3x
IAMGOLD rund 25,1x
Collective Mining rund 17,2x
Diamond Fields rund 17,2x
Torex Gold rund 10,8x
MAG Silver rund 7,7x
Diese Liste soll nicht implizieren, dass jeder Bergbautitel funktioniert. Sie belegt das Gegenteil: Der Markt benötigt keine hohe Trefferquote, um starke aggregierte Ergebnisse zu erzielen. Er benötigt einen ausreichend großen und wiederkehrenden rechten Verteilungsrand. Sobald ein Markt verlässlich 25-Bagger, 100-Bagger, 500-Bagger und gelegentlich darüber hinausgehende Outcomes liefert, verschiebt sich die analytische Frage. Die relevante Frage lautet nicht mehr, ob es viele Verlierer gibt. Selbstverständlich gibt es die. Die relevante Frage lautet, ob die Gewinner als Klasse groß genug sind, um sie zu überlagern.
Wir sind überzeugt, dass der kanadische Juniorbergbau wiederholt zeigt, dass sie es sind.
Diese Renditestruktur ist nicht zufällig. Sie wurzelt in industrieller Notwendigkeit. Minen erschöpfen sich. Reserven füllen sich nicht von selbst auf. Neues Angebot muss entdeckt, finanziert und entwickelt werden. Juniors existieren, weil sie in diesem Prozess die frühesten und unsichersten Risiken tragen. Senior-Produzenten existieren, weil sie finanzieren, bauen, betreiben und akquirieren. Ohne Rohstoffe funktioniert der Rest der industriellen Wirtschaft nicht. Das macht den Bergbau fundamental – und das macht das Junior-Ökosystem strukturell notwendig, nicht optional.
Kanada sitzt im Zentrum dieses Ökosystems. Es ist einer der weltweit zentralen Märkte für Bergbaufinanzierung, Discovery-Kapital und börsennotierte Rohstoffvehikel. Das verschafft Anlegern Zugang zu einer dichten Pipeline aus neuen Ideen, neuen Funden, neuen Finanzierungen und neuen Rerating-Chancen. Es erzeugt zugleich enormes Rauschen. Genau dieses Rauschen ist einer der Gründe, warum die Chance fortbesteht. Ein Markt kann strukturell attraktiv sein und dennoch von den meisten Teilnehmern schlecht gespielt werden.
Genau hier setzt Capital Rankings an.
Wir existieren, weil die meisten Anleger diesen Markt falsch angehen. Sie kaufen zu wenige Titel. Sie kaufen zu spät. Sie verkaufen zu früh. Sie verlieren in Durststrecken die Überzeugung. Sie verwechseln schlechte Umsetzung mit einer schlechten Marktstruktur. In einem Markt wie diesem ist der größte Vorteil nicht Allwissenheit, sondern ein besserer Prozess für die Portfoliokonstruktion: bessere Beurteilung des Managements, bessere Bewertungsdisziplin, bessere Jurisdiktionsfilter, ein besseres Verständnis des Zyklus und stärkere Überzeugung, wenn die Masse erschöpft ist.
Deshalb ist unsere Research mit hoher Überzeugung geführt und faktenbasiert. Das Ziel ist nicht, den Juniorbergbau leicht erscheinen zu lassen. Das Ziel ist, Anlegern zu helfen, ihn richtig zu denken. Bessere Research verbessert Selektivität, Positionsgrößen, Geduld und die Fähigkeit, gegenüber den seltenen Namen exponiert zu bleiben, auf die es am meisten ankommt. In einem Markt mit ausgeprägten Tails ist das nicht kosmetisch. Es ist der Unterschied zwischen dem bloßen Erleben von Volatilität und dem tatsächlichen Erfassen von Asymmetrie.
Capital Rankings existiert daher aus einem schlichten Grund:
Der kanadische Juniorbergbau ist einer der am meisten missverstandenen, mathematisch attraktivsten Portfoliomärkte an den öffentlichen Aktienmärkten – und disziplinierte Research kann die Fähigkeit eines Anlegers, dessen rechten Verteilungsrand zu erfassen, materiell verbessern.
Das ist unsere Nische. Das ist unser Edge. Und genau deshalb fokussieren wir uns so intensiv auf kanadische Junior-Bergbauunternehmen.