Skeptiker, darunter Aegon Asset Management und Barclays Plc, bereiten sich auf die Möglichkeit vor, dass die Kreditrally im April ebenso schnell verschwinden könnte, wie sie aufgetaucht ist. Die robuste Performance der Kreditmärkte im April, die dem globalen Investment-Grade-Kreditmarkt seinen besten Monat seit August und dem High-Yield-Markt seinen besten seit 2023 bescherte und Renditen von 1,3 % bzw. 2,3 % erzielte, könnte von kurzer Dauer sein.
Dieser Optimismus, der durch Investorenbeträge angeheizt wurde, dass der Konflikt im Nahen Osten nachlässt, und durch starke US-Gewinne, hat zu dem geführt, was Barclays-Strategen als „Don’t worry, be happy“-Markt bezeichnen. Jüngste Entwicklungen, darunter die Rohölpreise, die einen Vierjahreshoch erreichten, und ein starker Anstieg der Renditen von Staatsanleihen aufgrund von Inflationssorgen, werfen jedoch einen Schatten auf diese Stimmung.
Anhaltende Risiken untergraben die Rallye
Trotz der positiven Marktbewegungen sind nur wenige der zugrunde liegenden Risiken, die im März zu Vorsicht Anlass gaben, vollständig ausgeräumt worden. Die Straße von Hormuz, ein kritischer Engpass für den globalen Öl- und anderen Handel, bleibt de facto geschlossen, eine Situation, die direkte Auswirkungen auf die Inflation und die Transportkosten hat. Die Angriffe der USA und Israels auf den Iran Ende Februar und die anschließenden Drohungen Teherans, Schiffe in der Straße anzugreifen, haben zu einem Stillstand des Verkehrs durch diese lebenswichtige Wasserstraße geführt.
Alex Pelteshki, Portfoliomanager bei Aegon Asset Management, äußerte sich besorgt über die anhaltende Situation. „Wir gehen davon aus, dass sich die Spreads verkaufen werden, aber wir wissen nicht, wann“, sagte Pelteshki. Seine Firma verfolgt eine defensive Haltung, indem sie sich auf die Erzielung von Renditen bei kurzfristigen Anleihen konzentriert. „Es scheint nicht, dass nennenswerte Mengen durch diese Straße fließen werden. Nicht nur Öl, sondern auch Düngemittel und dergleichen“, fügte er hinzu und betonte die breiten wirtschaftlichen Auswirkungen der Blockade.
Anlegermethoden zum Schutz
Angesichts dieser anhaltenden Risiken empfehlen einige Investoren und Strategen Schutzmaßnahmen. Dazu gehören der Kauf von Credit Default Swaps (CDS) auf dem Markt oder die Bevorzugung kurzfristiger Anleihen zur Absicherung gegen einen möglichen Abschwung. Die Absicherungskosten sind kürzlich attraktiver geworden. Der Fünfjahres-CDX North American Investment Grade Index wurde am Freitag bei etwa 54 Basispunkten gehandelt, ein Rückgang von etwa 68 Basispunkten Ende März. Das bedeutet, dass die Absicherung von 10 Millionen US-Dollar Kapital nun etwa 54.000 US-Dollar pro Jahr kosten würde, verglichen mit früheren Niveaus.
Nach Ausbruch des Konflikts im Iran hatten die Anleger ihre Absicherungen erhöht und laut Barclays kurzzeitig eine Short-Risikoposition im iTraxx Main Index eingenommen. Einige dieser Anleger behalten ihre Absicherungen bei. Felipe Villarroel, Portfoliomanager bei Twentyfour Asset Management, verfolgt einen vorsichtigen Ansatz. „Wir warten ab und sehen, was passieren wird, ob der Krieg wieder ausbricht oder ob die Straße geschlossen bleibt“, sagte Villarroel. Er hatte Anfang März seine Absicherungen mit dem iTraxx Crossover Credit-Default-Swap-Index erhöht und hält weiterhin einen Teil dieser Position.
Sich wandelnde Marktstimmung
Bis Ende März begann sich die Marktstimmung umzukehren, angetrieben von der Annahme, dass das Schlimmste des Nahostkonflikts vorbei sei. Diese Verschiebung führte zu einer Positionierung, die im historischen Vergleich long war, so Barclays. Die jüngste Eskalation der Ölpreise und die steigenden Renditen von Staatsanleihen deuten jedoch darauf hin, dass diese optimistische Einschätzung verfrüht sein könnte. Zentralbanken, von denen zuvor erwartet wurde, dass sie die Zinssätze in diesem Jahr senken würden, befinden sich nun in einer unsicheren Lage, da sie die Inflation auf Anzeichen einer Wiederbelebung beobachten. Die anhaltenden geopolitischen Spannungen und ihre Auswirkungen auf die Energiemärkte und Lieferketten stellen weiterhin eine erhebliche Bedrohung für die Stabilität der Kreditmärkte dar.
Das aktuelle Marktumfeld präsentiert eine Dichotomie: eine starke jüngste Rallye im Gegensatz zu ungelösten fundamentalen Risiken. Die Anleger stehen somit vor der Herausforderung, potenzielle Gewinne mit der Notwendigkeit eines robusten Risikomanagements in Einklang zu bringen, da die Aussicht auf erneute Marktvolatilität droht.
