Die US-Börsenaufsichtsbehörde SEC prüft derzeit einen Vorschlag der aktuellen Regierung, die obligatorischen vierteljährlichen Unternehmensgewinnberichte einzustellen. Während die zugrunde liegende Absicht, den kurzfristigen Marktfokus zu reduzieren, von einigen Finanzexperten als ‚gute Idee‘ anerkannt wird, argumentiert eine überzeugende Gegenposition, dass die vorgeschlagene Änderung der Berichtsfrequenz ‚in die falsche Richtung‘ geht. Anstatt zu jährlichen oder halbjährlichen Offenlegungen überzugehen, sollte die SEC, so eine Ansicht, die Fähigkeiten der Künstlichen Intelligenz (KI) nutzen, um monatliche, wöchentliche oder sogar Echtzeit-Gewinnberichte zu ermöglichen und so die Marktdynamik und die Investorentransparenz grundlegend neu zu gestalten.
Das Plädoyer für beschleunigte Offenlegung
Der Kern dieser Argumentation, wie sie der Finanzkommentator Barry Ritholtz in ‚The Big Picture‘ darlegt, ist, dass ‚häufigere Berichterstattung die Daten weniger bedeutsam macht‘. Entgegen der Intuition verringert die Reduzierung der Berichtsfrequenz von vierteljährlich auf jährlich oder halbjährlich nicht den Fokus auf das kurzfristige Gewinnmanagement; vielmehr ‚intensiviert sie es‘. Ritholtz vergleicht eine einzige jährliche Gewinnveröffentlichung mit ‚Weihnachten‘, die zu einem ‚riesigen Ereignis voller Trubel und Volatilität‘ wird. Selbst eine halbjährliche Berichterstattung birgt das Risiko, zu einem ‚hyperfokussierten Gewinnmanagement-Festival‘ zu werden. Diese Perspektive spiegelt einen Aufruf wider, den Ritholtz bereits 2018 an die SEC richtete, nämlich ‚Gewinne monatlich zu melden, mit dem Ziel, schließlich zu einem nahezu täglichen, fundamentalen Update in Echtzeit überzugehen‘. Er betonte damals, dass ‚die Technologie sich so weit verbessert, dass Business-Intelligence-Software und Big-Data-Analysen dies automatisieren werden. Tatsächlich tun einige Unternehmen vieles davon bereits intern.‘
Ritholtz’s persönliche Erfahrung aus einer Vermögensverwaltungsfirma in den späten 2000er und frühen 2010er Jahren verdeutlicht den Druck. Er beobachtete, ‚was der Druck der Quartalsberichterstattung mit einem Unternehmen macht, das seinen Leistungsbericht nur viermal im Jahr veröffentlicht.‘ Der intensive Fokus auf die Zahlen alle drei Monate führte zu einer ‚ungesunden Obsession bei Kunden und Mitarbeitern gleichermaßen‘. Als seine Firma 2013 gegründet wurde, boten sie den Kunden ‚Echtzeit-Zugang, um jederzeit genau zu sehen, wie sie sich entwickelten‘, mit dem Vorbehalt: ‚Sie haben jetzt 24/7 Zugang, um Ihre Renditen tick-by-tick zu sehen – aber bitte tun Sie es nicht, es wird Sie verrückt machen.‘ Dieser Echtzeit-Zugang, so bemerkt er, ‚entschärfte den Trubel um die Leistungsberichterstattung vollständig‘.
KI: Die Vision der Echtzeit ermöglichen
Die Machbarkeit einer solch dramatischen Verschiebung in der Unternehmensberichterstattung wird nun durch die raschen Fortschritte in der Künstlichen Intelligenz untermauert. Ritholtz weist darauf hin, dass KI in den 2010er Jahren in ihrer ‚IBM Watson spielt Jeopardy‘-Ära war, noch vor der aktuellen Generation hochentwickelter Modelle wie Claude, Gemini, ChatGPT, Grok und Perplexity. Heute ist KI allgegenwärtig, mit Fähigkeiten, die ‚jeder in der Tasche trägt‘. Dieser technologische Sprung verwandelt die Idee der Automatisierung von Echtzeit-Gewinnberichten von etwas, das ‚vor einem Jahrzehnt fantastisch schien‘, in etwas, das ’nicht länger unvorstellbar ist – es ist offensichtlich geworden‘. KI kann riesige Datensätze verarbeiten, Trends erkennen und Berichte mit beispielloser Geschwindigkeit und Genauigkeit erstellen, wodurch kontinuierliche, detaillierte Finanzaktualisierungen für Corporate America zu einer praktischen Realität werden.
Die Gefahren geringerer Transparenz
Historische Präzedenzfälle und jüngste Marktgeschehnisse unterstreichen die Risiken, die mit einer reduzierten Berichtsfrequenz verbunden sind. Im Jahr 2014 reduzierte das Vereinigte Königreich seine obligatorische Berichterstattung von vierteljährlich auf halbjährlich, eine Änderung, die ‚keinen Nutzen zeigte‘. Entscheidend war, dass es ‚keinen Anstieg der langfristigen Investitionen gab, nachdem die obligatorischen Quartalsberichte eingestellt wurden‘. Eine in der Quelle zitierte Studie von Robert Pozen, Suresh Nallareddy und Shivaram Rajgopal bestätigte, dass ‚die Häufigkeit der Finanzberichte keinen wesentlichen Einfluss auf das Niveau der Unternehmensinvestitionen hatte‘. Ihre Studie ergab jedoch auch, dass ‚die obligatorische Quartalsberichterstattung mit einem Anstieg der Analystenabdeckung und einer Verbesserung der Genauigkeit der Analysten-Gewinnprognosen verbunden war‘.
Weniger häufige Offenlegung, so Ritholtz, ‚vergrößert nur die Informationsasymmetrie zwischen Insidern und Investoren‘, was unweigerlich zu ’noch mehr Insiderhandel führt, da nicht-öffentliche Informationen wertvoller werden‘. Dies wiederum führt dazu, dass ‚die Preisfindung noch weiter als ohnehin schon verschlechtert wird‘, und die Märkte werden ‚regelmäßige Volatilitäts-Tsunamis‘ anstelle von Unvorhersehbarkeit erleben. Die jüngsten ‚Blow-ups im Private Credit‘ dienen als deutliche Warnung und veranschaulichen, ‚was passiert, wenn die Berichterstattung seltener ist, Transparenz fehlt und der Informationsaustausch zwischen den Managern dieser Firmen und ihren Eigentümern oder Investoren stark begrenzt ist‘. Diese privaten Unternehmen, einschließlich Private-Credit-Managern, BDCs und Intervall-/Tenderfonds, berichten ihren Aktionären typischerweise jährlich und haben in den letzten Jahren ‚bemerkenswerte Rücknahmen, Abschreibungen, Ausfälle und sogar Portfolio-Blow-ups‘ erlebt.
Ein gestufter Übergang zu verbesserter Offenlegung
Um die Risiken des Kurzfristdenkens ohne Einbußen bei der Transparenz zu mindern, schlägt Ritholtz eine Alternative zur bloßen Beendigung der vierteljährlichen Prognosen vor: Unternehmen sollten ‚einseitig auf die Abgabe von Prognosen verzichten‘. Dies würde ‚das gesamte Spiel, die Gewinnprognosen des letzten Quartals zu übertreffen,‘ zum Erliegen bringen. Im weiteren Sinne haben die ‚Eigentümer von Corporate America, also die öffentlichen Aktionäre, das Recht zu wissen, wie gut die Unternehmen, die sie besitzen, abschneiden‘, einschließlich grundlegender Informationen wie Umsätze, Einnahmen und Gewinne. Das Ziel sollte nicht sein, öffentliche Unternehmen wie private aussehen zu lassen, sondern vielmehr ‚mehr Informationen über private und öffentliche Unternehmen zu generieren, damit Investoren fundierte Entscheidungen über Risiken treffen können‘.
Eine schrittweise Umsetzungsstrategie wird vorgeschlagen: Unternehmen, die sich freiwillig bereit erklären, auf monatliche, dann wöchentliche und schließlich Echtzeit-Berichterstattung umzustellen, könnten von der SEC ‚Safe-Harbor-Schutz (für einen kurzen Zeitraum) vor Aktionärsklagen‘ erhalten. Über einen geschätzten Zeitraum von ‚etwa 5 Jahren‘ würden alle Unternehmen auf Echtzeit-Gewinnberichte umstellen. Dieser schrittweise Ansatz, ermöglicht durch den aktuellen Stand der Künstlichen Intelligenz, bietet einen Weg zu einem transparenteren, informierteren und potenziell weniger volatilen Markt, in dem der konstante Datenfluss die spekulative Hektik entschärft, die oft mit seltenen, hochriskanten Berichtsereignissen verbunden ist.
