SpaceX wird am Freitag im Mittelpunkt der Finanzmärkte stehen, wenn das Unternehmen seinen Börsengang vollzieht. Das von Elon Musk geführte Unternehmen für Raketen, Satelliten und künstliche Intelligenz plant, bis zu 75 Milliarden US-Dollar (65 Milliarden Euro) durch den Verkauf von fast 555,6 Millionen Aktien zu je 135 US-Dollar einzunehmen. Dies wäre der größte Börsengang (IPO) in der Geschichte und würde den bisherigen Rekord von Saudi Aramco im Jahr 2019 brechen, als der Ölriese für 26 Milliarden US-Dollar an die Börse ging. Die Notierung würde SpaceX sofort zum siebtgrößten börsennotierten US-Unternehmen machen. Da nur 4% des Eigenkapitals angeboten werden, würde die Gesamtbewertung satte 1,8 Billionen US-Dollar betragen. SpaceX will die Erlöse aus dem IPO zur Finanzierung seiner ehrgeizigen Projekte wie der Installation von KI-Rechenzentren im Weltraum und Missionen zum Mars verwenden.
Himmelhohe Ambitionen befeuern die Bewertung
Gegründet im Jahr 2002, hat SpaceX im Laufe der Jahre bedeutende Fortschritte in der Raumfahrttechnologie wie wiederverwendbare Raketen erzielt und sich zum weltweit führenden Anbieter von Startdienstleistungen entwickelt. Das ultimative Ziel des Unternehmens ist die Kolonisierung des Mars und die Errichtung einer Zivilisation dort. Näher an der Erde betreibt SpaceX Starlink, ein riesiges Netzwerk von rund 8.000 Satelliten, das Breitband-Internetdienste für Verbraucher, Regierungen und Unternehmenskunden anbietet. Starlink ist derzeit das einzige profitable Geschäft des Unternehmens.
Anfang dieses Jahres expandierte SpaceX in den Bereich der künstlichen Intelligenz durch die Fusion mit xAI, das Musk 2023 gründete, um Unternehmen wie den ChatGPT-Hersteller OpenAI und Anthropic herauszufordern. Musk will riesige KI-Rechenzentren im Weltraum installieren, um die Sonne als Energiequelle und das kalte Vakuum des Weltraums zur kostenlosen Kühlung zu nutzen. Dies würde es den Einrichtungen ermöglichen, die Energie- und Kühlbeschränkungen zu umgehen, denen sie auf der Erde ausgesetzt sind.
Finanzielle Realitäten und Anlegerbedenken
In seinem IPO-Prospekt pries SpaceX einen potenziellen Markt von 28,5 Billionen US-Dollar für seine Angebote an und erklärte, dass es sich in einer einzigartigen Position befinde, integrierte, weltraumgestützte KI- und Internetdienste anzubieten. Dennoch gibt es Bedenken hinsichtlich der himmelhohen Bewertung, insbesondere für ein verlustbringendes Unternehmen. Im vergangenen Jahr erzielte SpaceX einen Umsatz von 18,7 Milliarden US-Dollar, verbuchte jedoch einen Nettoverlust von 4,9 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen hat erklärt, dass es nicht erwartet, in absehbarer Zeit profitabel zu sein. Zudem hat es erhebliche Schulden – Ende März rund 29 Milliarden US-Dollar.
Angesichts seiner Finanzen würde SpaceX mit dem etwa 94-fachen seines Jahresumsatzes bewertet, eine massive Prämie gegenüber Aktien hochprofitabler Big-Tech-Firmen wie Apple, Alphabet oder Nvidia. Nach der Bewertung der Finanzen von SpaceX hat Morningstar, ein in den USA ansässiges Finanzdienstleistungsunternehmen, das Unternehmen mit 780 Milliarden US-Dollar bewertet – ein starker Abschlag gegenüber der IPO-Bewertung von 1,8 Billionen US-Dollar. Das Unternehmen bezeichnete die Aussichten für SpaceX als ‘sehr unsicher’ und erklärte, dass der Erfolg davon abhängt, ob die orbitale KI-Plattform des Unternehmens funktioniert und wesentliche Kostenvorteile gegenüber terrestrischen Rechenlösungen bietet.
Investorenfieber und Marktdynamik
Das Investoreninteresse, sowohl von Privatanlegern als auch von institutionellen Anlegern, scheint enorm zu sein, und jüngste Berichte deuten darauf hin, dass der IPO bereits überzeichnet ist. Viele Musk-Unterstützer nennen seine Vision für SpaceX und seinen Erfolg beim Aufbau von Tesla zu einem globalen Automobil- und Technologiegiganten als Gründe für den Kauf. Die meisten IPOs bieten laut Fidelity, einem Finanzdienstleistungsunternehmen, nur etwa 5% bis 10% des Gesamtangebots für Privatanleger an. SpaceX hat jedoch einen deutlich größeren Anteil der Aktien – bis zu 30% oder 22,5 Milliarden US-Dollar – für Privatanleger reserviert.
‘Viele Privatanleger sind sich nicht bewusst, dass etwa 25% der IPOs am ersten Handelstag fallen und ein noch größerer Prozentsatz über längere Zeiträume fällt’, sagte Jay Ritter, IPO-Experte und Finanzprofessor an der University of Florida, gegenüber DW. ‘Aber Institutionen sind bereit, SpaceX und den großen KI-Unternehmen hohe Bewertungen zu geben, weil andere Technologieunternehmen gezeigt haben, dass sie wachsen und enorm profitabel werden können’, fügte er hinzu und verwies auf Unternehmen wie Alphabet, Nvidia und einige andere mit jährlichen Nachsteuergewinnen von über 100 Milliarden US-Dollar. ‘Wenn sie das nicht getan hätten, gäbe es mehr Bedenken hinsichtlich der Bewertungen’, betonte Ritter. ‘Aber diese anderen Unternehmen, einschließlich Microsoft und Broadcom, gingen zu viel niedrigeren Bewertungen an die Börse und hatten somit mehr Aufwärtspotenzial für börsennotierte Investoren.’ Die Nasdaq-Börse änderte im Mai auch ihre Regeln, um großen Neulingen wie SpaceX zu erlauben, innerhalb von 15 Handelstagen statt der bisherigen drei Monate in ihren Index aufgenommen zu werden. Dies bedeutet, dass passive Investmentfonds, die den Nasdaq 100 Index verfolgen, SpaceX-Aktien früher kaufen müssen.
Musks Dominanz und Governance-Risiken
Experten warnen, dass die SpaceX-Aktie nach Beginn des Handels volatiler sein könnte, da das Unternehmen nur etwa 4% seines Eigenkapitals für den IPO anbietet. Eine große Anzahl institutioneller und privater Anleger, die eine begrenzte Aktienmenge jagen, könnte zu starken Preisbewegungen führen. Selbst nach dem IPO wird Musk die Kontrolle über das Unternehmen behalten. Der Milliardär besitzt derzeit schätzungsweise 42% von SpaceX, aber nach der Notierung stellt eine spezielle Dual-Class-Aktienstruktur sicher, dass er etwa 82% der gesamten Stimmkraft im Vorstand behält, was bedeutet, dass ihn niemand entlassen kann. Das Unternehmen schränkt auch die Fähigkeit der Aktionäre ein, Sammelklagen einzureichen, und verlangt, dass Streitigkeiten in einem spezialisierten texanischen Wirtschaftsgericht anhängig gemacht werden. Wenn ein Richter dies ablehnt, gehen Streitigkeiten in die private Schiedsgerichtsbarkeit über, eine Bestimmung, die als stark einschränkend für die Rechte der Anleger angesehen wird.
Morningstar warnte, dass Musks Dominanz bei SpaceX auch ein ‘Schlüsselpersonenrisiko’ darstellt und dass Minderheitsaktionäre nur begrenzte Einflussmöglichkeiten auf die Unternehmensentscheidungen haben werden. ‘Diese Konzentration der Entscheidungsbefugnis bei einer einzelnen Person schafft Governance-Risiken, die sorgfältig geprüft werden müssen’, sagte Morningstar.
