Die globale Staatsverschuldung erreicht ein Niveau, das selbst die Weltfinanzkrise von 2008/2009 übertrifft, und deutet auf einen fundamentalen Wandel hin: Die Ära der Fiskal-Dominanz hat gerade erst begonnen. Dies geht aus einer aktuellen Analyse von Jim Reid, Chefstratege der Deutschen Bank, hervor, die weitreichende Konsequenzen für Anleger und die Inflationsentwicklung in den kommenden Jahren prognostiziert.
Der Schulden-Boom und seine Dimensionen
Ein Blick auf die Bilanzen der drei größten Volkswirtschaften – USA, China und Deutschland – offenbart eine besorgniserregende Entwicklung. Ihre kumulierte Staatsverschuldung entspricht laut Reids Berechnungen rund 20 Prozent der weltweiten Wirtschaftsleistung. Dieses Verhältnis übersteigt damit das Niveau, das während der globalen Finanzkrise in den Jahren 2008 und 2009 erreicht wurde. Nur einmal, in der Coronakrise, waren die drei Volkswirtschaften im Verhältnis zur globalen Wirtschaftsleistung stärker verschuldet, wobei dieser Anstieg jedoch als temporäre Maßnahme zur Krisenbewältigung galt.
Ein entscheidender Unterschied zu früheren Krisenphasen ist die strukturelle Natur der aktuellen Verschuldung. Während die Schulden in der Coronakrise dazu beitrugen, das Wachstum schnell wieder anzukurbeln und die Verschuldungsquote nur kurzzeitig auf Extremniveau verharrte, ist die heutige Situation anders gelagert. Reid rechnet damit, dass das derzeitige, historisch hohe Schuldenniveau, das früher ausschließlich in akuten Krisenzeiten beobachtet wurde, bis mindestens 2031 Bestand haben wird. Dies markiert eine Abkehr von der bisherigen Annahme, dass hohe Schuldenstände eine Ausnahme bleiben.
Strukturelle Verschuldung und ihre Folgen
Die Analyse des Deutsche-Bank-Strategen legt nahe, dass die Weltwirtschaft in eine Phase eintritt, in der die Fiskalpolitik eine dauerhaft dominierende Rolle spielen wird. Diese strukturell erhöhte Staatsverschuldung ist nicht mehr nur eine temporäre Reaktion auf außergewöhnliche Umstände, sondern ein fester Bestandteil der ökonomischen Landschaft. Die Implikation für Anleger ist klar und deutlich: Sie müssen sich auf eine strukturell erhöhte Inflation in den kommenden Jahren einstellen.
Die anhaltend hohen Schuldenstände in den führenden Volkswirtschaften könnten die Notenbanken unter Druck setzen, eine expansive Geldpolitik beizubehalten oder zumindest nicht aggressiv zu straffen, um die Schuldendienstfähigkeit der Staaten nicht zu gefährden. Eine solche Politik würde den Inflationsdruck verstärken und die Kaufkraft von Ersparnissen sowie festverzinslichen Anlagen erodieren lassen. Die traditionelle Rolle der Zentralbanken, primär Preisstabilität zu gewährleisten, könnte somit durch die Notwendigkeit, die Staatsfinanzen zu stützen, überlagert werden.
Das Zeitalter der Fiskal-Dominanz signalisiert somit eine tiefgreifende Verschiebung der makroökonomischen Rahmenbedingungen. Anleger sind gefordert, ihre Strategien an diese neue Realität anzupassen, in der staatliche Ausgaben und Verschuldung nicht nur kurzfristige Konjunkturprogramme, sondern langfristige strukturelle Treiber für Märkte und Preise darstellen. Die Konsequenzen dieses Paradigmenwechsels dürften die globalen Finanzmärkte auf Jahre hinaus prägen.
