Indonesien, die größte Volkswirtschaft Südostasiens, erlebt einen erheblichen Investorenexodus, ausgelöst durch das Zusammentreffen steigender Energiekosten und der ambitionierten Ausgabenversprechen des populistischen Präsidenten Prabowo Subianto. Ausländische Investoren haben Milliarden aus indonesischen Vermögenswerten abgezogen, was die Landeswährung auf Rekordtiefs drückte und Jakartas Aktienmarkt zum schlechtesten Performer des Jahres machte. Dieser Kapitalabzug signalisiert tiefe Marktbesorgnis über die fiskalische Entwicklung des Landes und seinen Status als Schwellenland.
Marktturbulenzen und fiskalischer Druck nehmen zu
Seit der Pandemie hatte Indonesien ein stetiges jährliches Wachstum von 5% verzeichnet. Jüngste geopolitische Ereignisse, insbesondere die Schließung der Straße von Hormus durch den Iran, haben jedoch die Anfälligkeit der Wirtschaft offengelegt. Da Indonesien trotz eigener Ölreserven stark von importiertem Treibstoff abhängig ist, traf dies die indonesische Regierung unmittelbar. Die Kosten für Treibstoffsubventionen, für die die Minister ursprünglich rund 22 Milliarden US-Dollar (19,2 Milliarden Euro) budgetiert hatten, schossen in die Höhe. Die Nachrichtenagentur Reuters berichtete im März, dass die politischen Entscheidungsträger weitere 6 Milliarden US-Dollar oder mehr benötigen würden, um die Preise stabil zu halten. Dieser fiskalische Druck trug dazu bei, dass die Rupiah um 8% auf Rekordtiefs nahe 18.000 zum Dollar fiel. Der Aktienmarkt in Jakarta, der sich einem Rekordwert von über 9.000 näherte, stürzte um ein Drittel ab und war damit der schlechteste Aktienmarkt des Jahres. Globale Fonds verkauften in diesem Jahr indonesische Aktien im Wert von netto 3,9 Milliarden US-Dollar, so die Financial Times – der größte Ausverkauf seit kurz vor der Asienkrise 1997-98.
Populistische Ambitionen treffen auf wirtschaftliche Realität
Die Verunsicherung des Marktes wird durch die expansive Ausgabenagenda von Präsident Prabowo Subianto verstärkt. Während seines Wahlkampfes 2024 versprach Prabowo, das Wirtschaftswachstum durch massive Investitionen in Wohnungsbau, Bildung und Gesundheit auf 8% zu steigern, was Billionen Rupiah entspricht. Seit seiner Wahl hat er zudem einen neuen Staatsfonds mit einem Vermögen von rund 900 Milliarden US-Dollar aufgelegt. Während diese Initiativen starke politische und öffentliche Unterstützung fanden, äußerten Investoren und Wirtschaftsexperten Besorgnis. Rizal Shidiq, Ökonom an der Universität Leiden in den Niederlanden, bezeichnete Prabowos Politik als ‘übermäßig ehrgeizig’ und ‘ineffizient’. Shidiq erklärte gegenüber der DW: ‘Der Markt sieht die Vorzeigeprogramme des Präsidenten als erhebliche Belastung für einen ohnehin schon knappen Fiskalraum’ und fügte hinzu, dass die Schließung der Straße von Hormus die Ausgabenpläne ‘zunehmend unhaltbar’ erscheinen ließ. Jahrelang florierte Indonesien mit stetigem Wachstum, gestützt durch umsichtige Haushaltsführung und eine strikte Defizitgrenze von 3% des Bruttoinlandsprodukts (BIP). Kritiker argumentieren nun, dass Prabowos Regierung auf größere Defizite setzt und das Land möglicherweise in ein schuldenfinanziertes Wachstum steuert.
Die wachsende Schuldenlast
Obwohl Indonesiens Schulden-BIP-Verhältnis laut CEIC Data bei 40,75% liegt und damit niedriger ist als bei vielen Schwellenländerkollegen, stellen die Kosten für den Schuldendienst ein erhebliches Problem dar. Lokale Medien berichteten kürzlich, dass fast ein Viertel aller Steuereinnahmen im Jahr 2026 für Zinszahlungen verwendet werden würde – ein Verhältnis, das mehr als doppelt so hoch ist wie das vom Internationalen Währungsfonds empfohlene. Darüber hinaus hinkt Jakarta bei der Erhebung von Steuereinnahmen südostasiatischen Ländern wie Thailand, Vietnam und den Philippinen hinterher. Das Land steht auch unter erheblichem Refinanzierungsdruck, da laut dem Finanznachrichtenportal Kontan in diesem Jahr Staatsanleihen im Wert von rund 834 Billionen Rupiah (46,1 Milliarden US-Dollar, 40,3 Milliarden Euro) fällig werden. Arianto Patunru, ein Forscher am Indonesia Project der Australian National University, betonte die Herausforderung in einem kürzlich erschienenen Blogbeitrag: ‘Die Regierung hat Recht, schnelleres Wachstum zu wollen… Aber Ehrgeiz ist kein Ersatz für Glaubwürdigkeit.’
Drohende Herabstufung wirft Schatten voraus
Diese Glaubwürdigkeitsbedenken sind den Ratingagenturen nicht entgangen. Anfang des Jahres stuften Moody’s und Fitch den Ausblick für Indonesien auf negativ herab und verwiesen auf die Risiken, die mit Prabowos raschem Ausgabenschub verbunden sind. Im Januar warnte das US-Finanzunternehmen MSCI, dessen Benchmark-Index von Investoren weit verbreitet ist, dass Indonesien Gefahr laufe, von einem Schwellenland zu einer Frontier-Wirtschaft herabgestuft zu werden. MSCI hob insbesondere undurchsichtige Eigentumsverhältnisse einiger in Jakarta gelisteter Unternehmen und Bedenken hinsichtlich koordinierter Handelsaktivitäten hervor, die die Fähigkeit der Anleger beeinträchtigen, die tatsächliche Anzahl der zum Verkauf stehenden Aktien zu ermitteln und den Marktpreisen zu vertrauen. Zu allem Überfluss gab S&P Global Ratings letzte Woche (9. Juli 2026) eine ähnliche Warnung heraus und verwies ebenfalls auf Transparenzprobleme. Eine solche Herabstufung wäre ein schwerer Schlag für eine der am schnellsten wachsenden Volkswirtschaften der G20, da viele institutionelle Anleger Frontier-Märkte meiden. Shidiq betonte gegenüber der DW, dass eine Herabstufung ‘schwerwiegend wäre… da das Land vom Radar der auf Schwellenländer spezialisierten Investoren verschwinden würde, genau dann, wenn es dringend mehr Kapital anzapfen muss, um Wachstum zu generieren.’
Echos der Vergangenheit
Die fiskalischen Probleme, die sich in Jakarta abzeichnen, wecken Erinnerungen an die Asienkrise von 1997-98, die Indonesien eine harte Lektion in fiskalischer Umsicht erteilte. Hohe Schulden, Vetternwirtschaft und eine schwache Bankenaufsicht machten Indonesien zu einem der am stärksten betroffenen Länder, was dazu führte, dass die Rupiah über 80% ihres Wertes verlor und die Wirtschaft um 13% schrumpfte, was letztlich Unruhen auslöste, die den damaligen Präsidenten Suharto aus dem Amt drängten. Während Jakarta derzeit nicht Gefahr läuft, die Exzesse der Krisenjahre zu wiederholen, sind Investoren besorgt, dass die hart erkämpften Lehren in stärkeren Finanzinstitutionen und strengerer Regulierung untergraben werden. Siwage Dharma Negara, ein Senior Fellow am Singapore-based Institute of Southeast Asian Studies (ISEAS) – Yusof Ishak Institute, äußerte Skepsis, dass Prabowo seine Ambitionen vollständig zügeln würde. Negara sagte der DW: ‘Ich denke, die populistischen Ausgaben werden weiterhin schneller expandieren als die Staatseinnahmen. Mit diesem aktuellen Trend werden die Märkte Indonesien als Hochrisikoziel betrachten.’ Das Land wird wahrscheinlich Schwierigkeiten haben, sein Wachstumsziel von 5% in diesem Jahr zu erreichen, geschweige denn die vielbegehrten 8%. Negara warnte, dass das Vertrauen der Anleger ‘schnell schwinden kann, wenn Governance-Bedenken, fiskalische Risiken und Währungsdruck sich wie 1998 gegenseitig verstärken.’ Arianto Patunru ging noch weiter und erklärte der DW, dass, wenn Prabowo seine Überschwänglichkeit nicht zügelt, Indonesiens wirtschaftliche Zukunft Gefahr läuft, von einem ‘langsamen Verlust zu einem freien Fall’ überzugehen.
